中国ETF市场迈入主动管理新阶段 为公募机构开辟差异化竞争空间

10月19日，富国基金、摩根资产管理（中国）、鹏华基金、永赢基金、华安基金等公募机构旗下首批18只主动管理交易型开放式证券投资基金（以下简称“主动ETF”）正式获批，标志着中国ETF市场迈入主动管理新阶段。

    受访公募机构表示，主动ETF将与被动指数ETF、场外主动基金形成清晰的差异化分工，实现工具互补，持续完善权益投资产品供给体系，为投资者提供适配的风险收益配置选项，也为公募机构开辟差异化竞争空间。

    完善权益投资产品矩阵

    富国基金量化投资部总经理王保合向《证券日报》记者介绍：“主动ETF需遵循ETF运作规则，投资行为受业绩基准约束，并具备持仓透明的运作特点。投资运作中，管理人可持续监控IOPV（基金参考份额净值）偏离度，同时结合业绩比较基准和持仓透明等机制强化投资纪律，提高投资风格稳定性。”

    “主动ETF为不同投资者搭建了更为精准的风险收益桥梁。”永赢基金权益投资部投资总监助理兼基金经理许拓表示，对于场内活跃资金，主动管理ETF提供了更高交易效率与结构性轮动的优质载体，有利于丰富市场交易工具、活跃盘面流动性；对中长期资金而言，透明的持仓机制与精细化、规则化的主动Alpha（超额收益）策略，显著降低了尽调与跟投门槛，不仅让长钱进得来，更能通过清晰的策略预期让长钱留得住，真正发挥资本市场稳定器与压舱石的作用。

    鹏华基金表示，主动ETF的推出，是中国ETF市场发展二十余年来最重要的产品创新之一。中长期视角下，主动ETF不会完全替代传统场外主动基金，二者将形成差异化分工：主动ETF承载容量大、风格稳定、适合标准化配置的主动策略，场外主动基金保留高灵活度、需要策略保密的主观投资策略，两类产品将协同完善国内权益投资产品矩阵。

    “近年来，我国指数化投资快速发展，ETF规模增长显著，但也对价格发现功能带来一定挑战。主动ETF可充分发挥基金管理人在资本市场的定价能力优势，丰富市场投资策略与定价主体，增强资本市场的长期稳定性。同时，主动ETF的落地将推动境内ETF市场形成分层化、多元化的发展格局。被动指数ETF侧重跟踪市场收益，而主动ETF通过主动投资和精细化策略运作争取超额收益，二者功能互补、错位发展。”王保合表示。

    推动行业专业化发展

    从政策落地到产品上报，再到产品获批，主动ETF的推进节奏紧凑有序。这一新品类也吸引了不同背景的公募机构共同参与，外资机构亦借此契机落地布局。

    在此次获批主动ETF的18家公募机构中，摩根资产管理（中国）是唯一一家外资公募机构。摩根资产管理（中国）CEO王琼慧表示：“摩根资产管理在全球主动ETF领域布局多年，此次摩根大盘成长主动股票ETF在中国获批，意味着我们将把全球主动ETF经验引入中国市场，结合本土主动权益投研能力，为境内外投资者提供透明、专业且差异化的主动管理产品选择。”

    在国内ETF大发展的行业背景下，越来越多公募机构进入ETF市场，随着被动产品供给日益丰富，差异化发展成为行业关注的方向。在王保合看来，主动ETF为公募行业产品创新提供了新的方向，有助于推动行业进一步发挥投研优势、丰富产品供给。同时，推出主动ETF后，各管理人均可以通过自身投研特点实现差异化发展，有助于推动行业向专业化、差异化发展，以及促进主被动基金协同，更好地服务金融资源高效配置。

    华安基金表示，作为首批上报主动ETF的公募机构之一，华安基金将始终以创新引领发展，以服务投资者为出发点，探索市场需求。

    主动ETF的推出，也将改变公募机构的竞争落点。鹏华基金表示：“主动ETF并不是简单地把主动基金搬到交易所，而是在ETF制度框架下，重新定义‘主动管理’。对于投资者而言，未来买ETF，不再只是选择一条指数，而是开始选择一种策略、一位基金经理；对于公募机构而言，竞争也将从‘指数资源’转向‘主动管理能力’。”

    2026年前三季度支付行业提质增效持续深化。部分支付机构启动睡眠账户清理，头部机构同步完善用户协议条款，强化存量账户管控能力，持续提升合规管理水平。存量账户治理走向常态化，成为支付机构防范账户涉诈、洗钱风险的重要手段。

    多家机构发布清理公告

    所谓睡眠支付账户，一般指长期未登录、无主动收付资金往来的闲置账户。移动支付普及早期，大量用户在各类场景、不同平台注册开立支付账户，不少账户注册后极少甚至不再使用。这类睡眠账户客户身份信息长期未更新、联系渠道失效，存在被不法分子冒用的风险，是支付领域风险治理的重要内容之一。

    今年4月，网易支付率先发布个人账户清理公告，成为年内较早启动睡眠账户治理的支付机构之一。依据《网易支付服务协议》约定，机构将以适当方式酌情分批对“连续12个月未使用网易支付登录名或公司认可的其他方式登录过的个人账户”进行清理。

    公告显示，若需要继续保留支付账户，用户只需登录账户完善基本信息，上传、更新有效身份证件，即可保留原有账户。若账户存在关联的理财产品、待处理交易或余额，则不会直接销户；核验用户身份后，账户资金可正常退还，最大限度保障用户权益。

    美的支付分两轮完成对长期不动账户清理。今年7月，该公司发布《关于开展单位长期不动户清理的公告》，对商户的账户进行管理，清理范围为连续2年及以上未发生主动收付交易、无资金往来、无登录的账户。9月，其官网发布《关于开展个人长期不动户清理公告》面向个人用户清理长期闲置账户，将连续2年及以上没有主动收付交易、无资金往来、没有登录记录的账户纳入清理范围。

    机构开启睡眠账户清理背后，是行业合规逻辑的持续升级。博通咨询首席分析师王蓬博对《证券日报》记者表示，机构集中公示清理方案，一方面是落实反诈、反洗钱相关义务；另一方面，监管持续压实支付机构客户身份识别与账户管理主体责任。长期闲置账户一旦被不法分子盗用，机构将面临反洗钱履职不到位的责任，还可能引发投诉、法律纠纷乃至监管处罚。清理睡眠账户，是机构压实主体责任的重要举措。

    在业内看来，账户清理并非简单销户，而是全周期客户身份管理的一环。兰州大学经济学院教授陈文对《证券日报》记者表示，总体来看，本轮账户治理是支付机构履行账户管理、反洗钱和反电信网络诈骗义务的具体举措。账户开立后，机构仍需持续核实客户身份、了解业务需求、评估交易风险。清理长期闲置账户、更新客户资料、实施动态监测，都是落地存量客户管理责任的重要方式。

    存量账户治理是行业趋势

    记者注意到，支付机构账户清理并非“一刀切”销户。从已发布公告的机构规则来看，相关机构普遍设置提前告知、用户自主激活、余额妥善处置等保护机制。一般情况下，只要账户留存资金或存在未完结业务，支付机构不会直接注销，用户后续凭有效证件，仍可申请提取账户资金。

    “对于普通消费者而言，不必过分担心，可定期梳理名下各平台支付账户，主动注销长期不用账户。”陈文表示。机构明确清理范围、处置方式与时间安排，为用户保留账户、补充资料、处置余额预留操作窗口，既明确处置预期、减少纠纷，也充分保障消费者知情权与合法权益。

    值得注意的是，头部支付机构虽未发布睡眠账户清理专项公告，但同步收紧账户管理规则。例如，财付通于6月30日修订《QQ钱包支付用户服务协议》，修订版本7月30日正式生效，新增持续尽职调查、客户风险分级分类、动态监测等条款。

    王蓬博认为：“协议修订不等于平台会直接清理睡眠账户并销户，但这是推进存量账户常态化治理实实在在的举措。”

    从更长周期看，存量账户治理已是支付行业大势。近年来，监管持续推动低效、不合规支付牌照有序出清。存续持牌机构主动开展存量账户自查，是压实主体责任、提升合规管理能力的积极举措。

    “对于整个行业来说，清理睡眠账户只是存量治理的起点。”陈文表示，存量治理同样具备赋能业务的价值。若将其与数字化风控、产品及场景创新结合，有助于支付机构在风险可控前提下提升客户服务能力，推动业务规模、服务质量和经营效率协同提升。 本报记者 方凌晨