长端美债收益率持续上行 均创下2002年以来新高

近期，长端美债收益率持续上行。Wind数据显示，自9月23日（北京时间，下同）突破5%后，10年期美债收益率持续震荡上行。10月7日，10年期美债收益率盘中最高触及5.360%，30年期美债收益率盘中触及5.730%，二者均创下2002年以来新高。

“近期长端美债收益率持续上行并刷新2002年以来新高，主要驱动来自期限溢价的系统性回升。”东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受《证券日报》记者采访时表示，长端美债收益率上行的最大贡献项并非美联储货币政策预期本身，而是投资者为应对美国通胀、财政可持续性的不确定性所要求的风险补偿。

陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷对《证券日报》记者分析，本轮长端美债收益率上行，核心是美国高财政赤字带来长债供给大增、市场担忧美国财政可持续性，继而推高期限溢价。叠加能源价格反弹抬升美国通胀预期，美联储释放高利率维持更久的“鹰派”信号，多重因素共同引发长端美债抛售，带动收益率持续走高。

在刚刚过去的三季度，10年期美债收益率累计上涨18.54%，从4.5%左右水平上涨至5%以上。截至10月7日收盘，年内10年期美债收益率上涨幅度高达27.23%。

白雪表示，一方面，美国通胀回落斜率慢于市场预期，能源与服务业价格黏性凸显，叠加美联储点阵图指向年内仍存加息空间，市场“鹰派”预期持续加码，推高长端利率中枢。另一方面，美国财政供给端的持续放量也是美债收益率上行的重要推手。美国联邦政府债务突破40万亿美元，美国财政部持续扩大长期国债发行规模，供需失衡持续压制债券价格。此外，AI（人工智能）产业爆发带动科技巨头大规模发行长期债券，与主权债争夺长期资金，形成挤出效应，也进一步抬高了长期资金的均衡利率水平。

长端美债收益率上行对大类资产有哪些影响？白雪认为，作为全球大类资产的定价之锚，长端美债收益率持续上行会通过估值收缩、流动性收紧与汇率波动三重渠道，对全球资产定价产生系统性影响。具体看，权益市场首先受到影响，无风险利率抬升直接拉高权益资产贴现率，高估值的科技成长板块调整压力最为显著，美股AI、半导体板块波动明显放大；同时美国相对其他非美市场利差走阔，推动美元指数走强，或引发新兴市场资本外流，股市与汇市双双承压。

Wind数据显示，在美债收益率抬升的同时，美元指数也显著走高，突破102点高位。截至10月7日收盘，美元指数年内涨幅达4.08%。

“长端美债收益率上行，会系统性抬高全球无风险利率和贴现率。短期将压制高估值成长股、黄金和新兴市场资产。”朱华雷分析，但若美债收益率上行更多反映美国财政供给与信用风险，黄金的中长期信用对冲属性仍可能重新定价。

Wind数据显示，黄金价格近期也有所承压。国际金价（以伦敦金现货价格为例）自8月下旬以来持续震荡调整，8月25日至10月7日累计跌幅达到11.63%。

白雪认为，贵金属方面，实际利率上行抬高了黄金等零息资产的持有机会成本，短期对金价形成压制，但全球央行购金与配置型需求逢低入场，部分对冲了投机端的抛压。此外，大宗商品呈现内部分化，工业金属与农产品受全球需求走弱预期与美元升值双重压制，能源类商品则因国际地缘冲突带来的供给溢价表现出相对韧性。