金鹰基金：缩量磨底待风平 均衡配置御波动

上周A股市场整体先扬后抑、横盘震荡，高开低走、横盘震荡，赚钱效应逐日减弱。海外流动性扰动下，科技明显调整，防御板块相对占优。结构上看，周内A股成交额有所下降，日均成交额1.97万亿元；市场风格上整体表现为：金融>消费>周期>成长。

　　上周A股高开低走、震荡起伏，与美股呈现明显的强弱分化，A股科技持续承压，非AI板块加速修复。国内方面，中报收官后业绩不确定性有所消化，8月制造业PMI阶段性修复，但经济弱修复下盈利弹性空间有限，且结构分化依然较大，随着市场成交持续缩量、轮动加快缺乏主线问题日益明显，制约了市场向上空间。

　　海外方面，美伊局势波澜不断，美联储加息预期先后经历了沃什偏鹰、沃勒条件式偏鸽、8月非农超预期三重冲击重塑，海外流动性预期波动有所放大，叠加全球主权债长端利率维持高位，海外流动性对市场表现制约再度增强，对市场风险偏好和成长方向形成更明显压制。后续重点关注美国8月通胀，预计9月FOMC前流动性扰动或仍可能反复。

　　展望后市，海外流动性高波动与上方套牢盘压力仍制约指数突破，但国内流动性宽松、政策及筹码支撑下，下行空间相对有限，预计短期或仍以震荡磨底为主。

　　关注行业方面，金鹰基金建议，中期维持均衡配置，市场快速轮动背景下，关注产业趋势和供需改善支撑下的业绩景气、估值性价比方向。科技方向，海外流动性扰动反复、市场风险偏好回落，AI链短期仍需震荡整固、消化筹码压力，中期新一轮行情仍需等待产业催化和景气验证。短期不宜追高，可在调整中关注供需偏紧、业绩确定性较强的核心环节，包括海外链的光、PCB，国产链的先进制程&半导体设备。价值方向，资金再平衡后，后续需要观察行业供需基本面变化。当前海外流动性改善定价已走向右侧，有色/港股/创新药或仍将受益，近期加息预期升温或触发回调，但中期我们认为随着美国经济、通胀趋弱，流动性改善空间仍存，待回调后或可再配置；此外煤炭、能化方向中期仍存上行风险因素(冲突长期化、中国补库需求回归、全球库存释放空间)，随着9-10月进入行业旺季，需求不弱&供给收缩品种受益；非银在景气度支撑下仍有估值修复空间，修复的契机或将来自市场或科技行情风偏改善带动成交量和投资收益回升。