本周央行逆回购仅到期100亿元 央行仍在平衡短端流动性调节与长端利率约束

人民银行7日开展5亿元7天期逆回购操作和5000亿元买断式逆回购操作，因当日有50亿元7天期逆回购和5000亿元买断式逆回购到期，公开市场实现净回笼45亿元。

上周（8月31日-9月4日）央行逆回购合计净回笼14115亿元。央行逆回购转为净回笼，且周三隔夜逆回购停止操作后7D逆回购也转为零投放，但除了跨月当日资金略有回升外，月初资金需求下降叠加政府债缴款规模下降，资金面整体仍维持宽松，DR001在周二后回落至1.35%附近。

周内资金面跨月后快速转松，央行也顺势“削峰填谷”，回收短期流动性。周一资金压力主要集中于隔夜，R001较上周五上行7.3BP至1.44%，R007仅上行1.3BP至1.42%，跨月整体较为平稳。进入9月，月末资金需求迅速消退，R001、R007周二即回落至1.38%、1.41%。央行也自周三起将隔夜及7天逆回购转为零投放，逆回购余额由8月31日的1.20万亿元快速降至周五的100亿元。资金利率仍延续下行，周五R001、R007分别降至1.37%、1.40%。

财通证券首席经济学家孙彬彬分析认为，其一，周初保留少量7D逆回购、周中以后回归零投放，或体现央行仍在平衡短端流动性调节与长端利率约束，不希望资金过松和利率过快下行。其二，国债买入和3M买断式逆回购等量续作，或表明央行对财政融资和长端流动性的呵护仍在。

聚焦本周（9月7日-11日），税期未至，缴款、公开市场操作回笼等常规资金占用影响较小，资金面来到利空因素空窗期。公开市场方面，本周逆回购仅到期100亿元，压力较小。并且，上周五尾盘，央行已公告等额续作3M买断式逆回购5000亿元，态度偏中性。政府债方面，政府债缴款额估算约为2879亿元，对资金面的扰动相对中性。与此同时，银行负债端压力有所缓和。

在此背景下，本周资金面大概率平稳。资金的消耗主要来自政府债缴款，央行适度投放，资金面有望延续均衡偏松格局，R001中枢或在1.35%一线。如果央行维持零投放，资金利率可能也不会明显收紧，R001可能靠近1.40%运行。

业内人士预计，本周资金面的主要扰动来自于政府债净缴款以及上千亿的上旬缴准，考虑买断式逆回购投放，本周流动性消耗约3500亿，如果央行OMO延续零投放，超储率或下降0.1个百分点至0.8%。由于周一政府债净缴款达1528亿元，也是上旬缴准日，资金面的扰动主要在上半周，但DR001的高点可能仍在1.4%附近。而下半周央行可能公告月中隔夜逆回购，有望进一步缓释资金情绪。

值得注意的是，中国人民银行于9月7日开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，基本符合市场预期。有分析称，考虑到月初以来短端资金价格稳定在7天期逆回购操作利率之下，9月3个月期买断式逆回购等量续作符合当前流动性供需的实际情况。

消息面上，2026年8月31日至9月1日，二十国集团（G20）在美国阿什维尔召开今年第二次财长和央行行长会议。央行行长潘功胜在发言中表示，央行将持续推进货币政策框架转型，完善利率体系，继续实施好适度宽松的货币政策，为中国经济稳定增长和金融市场的平稳运行营造良好的货币金融环境。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，接下来宏观政策将向稳增长方向进一步发力，其中包括加快政府债券发行，加快推进8000亿新型政策性金融工具投放等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）在内的中期流动性工具整体上有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套贷款投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。后期不排除央行实施降准的可能，届时买断式逆回购操作规模或将适度减少，两者之间有一定替代关系。（刘润榕）